合康变频
合康变频于8月16日发布2012年中期业绩报告，2012年上半年公司实现营业收入29999.28万元，同比增长30.05%;实现营业利润4572.43万元，同比下滑14.73%;实现归属于上市公司股东的净利润5659.86万元，同比增长11.27%。公司上半年实现每股收益0.17元，基本符合我们的预期。
从单季度看，公司二季度实现营业收入1.86亿元，同比增长23.68%;实现营业利润3204.24万元，同比下滑19.54%;实现归属上市公司股东的净利润3506.46万元，同比增长3.78%;实现每股收益0.10元
简评
公司收入增长符合预期，主要来自通用高压变频业务。高压变频器主要在存量市场，和企业开工率相关，经济恶化对高压变频器种传导影响相比中低压变频器要慢，因此我们看到公司高压变频业务在工业变频整体疲弱的行业状况下依然实现30.05%的收入增长。对于下半年增长，我们持相对谨慎态度，公司上半年新增订单开始呈现下滑态势，预计下半年收入增长不乐观。
净利润增速低于收入增速，主要原因是毛利率的下滑和销售费用的大幅增加。公司2012年上半年综合毛利率为36.73%，同比下滑2.49个百分点，其中通用高压变频器毛利率基本持平，高性能产品下滑4.71个百分点。未来毛利率水平保持稳中微降的趋势。期间费率增加4.76个百分点，主要来自销售费用的增加，同时11年收购了北变变压器和合康电气两家公司也带来费用的增加。
订单金额同比略有下滑，目前在手订单预计6.54亿元。2012年上半年，公司取得高压变频器销售订单台数854台，比上年同期增长4.66%;合同金额3.79亿元，比上年同期下滑11.08%;单台均价从52.28万元下滑至44.42万元，下滑15.03%，下滑原因是去年同期订单含有同步矿井提升机等大额产品。另外，公司中低压及防爆变频产品实现订单687台，订单金额1314.16万元，同比增长526.63%。按照目前新增订单金额，以及收入确认情况推算，我们预计公司目前在手订单为6.54亿元(含税)。(海通证券)
