温州宏丰
温州宏丰于8月23日公布了2012年中期业绩报告，报告显示：上市不到半年的温州宏丰即遭遇“业绩变脸”。公司今日发布2012年上半年业绩预告，预计实现净利润990万元至1980万元，较去年同期的4958.77万元下降60%至80%，令投资者大跌眼镜。
对于业绩变动原因，温州宏丰表示，1至6月，原材料价格持续震荡下降，但库存材料较市场材料价格波动具有滞后性，周转存货的成本传递影响公司利润;由于受宏观经济波动的影响，客户总体需求较往年有所减少，也降低了公司的营业收入和利润。
除此之外，由于募投项目已进入试产销阶段，公司加大了人员储备和培训，新老厂区两地管理，导致成本和费用等较大幅度的上升;同时固定资产折旧、摊销费用同期总量有明显增加。
资料显示，温州宏丰致力于与国内外知名的低压电器生产企业建立稳固的供应链关系，为其提供产品和服务。公司产品主要应用于工业电器、家用电器、交通和控制机械、信息工程等领域。公司2012年1月10日登陆创业板，发行股票募集资金用于“年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目”和“年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目”，目前已进入试产销阶段。
记者注意到，温州宏丰上游原材料价格波动十分剧烈，且公司对于大客户具有高度依赖性，这两者在一定程度上对其业绩大幅波动埋下了隐患。
温州宏丰生产所需的原材料主要为白银和铜，构成了公司产品的主要成本，而价格波动剧烈在白银和铜上表现得十分明显。以2011年4至5月为例，中国白银网白银价格从4月1日的7920元/Kg涨至4月28日的10095元/Kg，后又下降到5月18日的7460元/Kg。
客户依赖方面，公司2011年年报显示，温州宏丰对前五名客户的销售收入合计占年度销售总金额的比例为74.58%，对单一客户浙江正泰电器的销售额占销售总额的比例便超过50%，达到56.48%。业内人士分析，类似高度依赖单一客户的公司，一旦主要客户的合作出现问题，或者主要客户的生产经营发生一定波动，便可能给公司的经营带来较大风险。
实际上，对于温州宏丰而言，业绩快速变脸早有征兆，公司早前发布的一季报便已经表现十分糟糕。4月16日，温州宏丰披露2012年一季报，期内实现营收1.41亿元，同比下降16.37%，净利润462.54万元，同比大降77.89%。(上海证券报)
正泰电器
正泰电器于8月18日公布了2012年中期业绩报告，报告显示：2012年上半年实现营业收入43.5亿元,同比增长8.77%;实现营业利润6.5亿元,同比增长21.68%;归属于母公司净利润4.88亿元,同比增长20.43%,对应EPS0.485元。公司拟每十股派现2.9元。
经营分析营业收入逆势稳健增长:在行业整体下行的形势下公司积极进优化营销渠道,重点突破弱势地区和海外市场,上半年海外市场新增经销商25家,大客户22家,东北、西北等弱势地区以及海外市场的快速增长带动了公司整体收入的稳定增长,上半年公司收入增长8.77%,增速与一季度基本保持持平,行业龙头的地位进一步巩固。
毛利率保持高位稳定:在经济的下行周期成本端对利润的贡献起到主要作用,上半年公司综合毛利率达到26.84%,较去年同期增加了4.4个百分点,使得上半年毛利同比增长了30%。我们认为随着经济增速的放缓,银和铜等金属原材料价格上涨的动力不足,公司毛利率将保持在26%以上的水平。
适度调整信用政策促进市场开拓:在行业不景气的情况下为了开拓市场,公司调整了经销商的信用政策,上半年公司应收账款增加3.5亿,达到10.5亿,应收账款周转天数达到39天的最高水平,但是公司凭借对上游供应商的议价能力成功将资金成本转嫁给上游,营业周期仍然保持在-10天的水平。
外延扩张寻找新的增长点:上半年公司出资5.37亿元收购了正泰建筑电器和新华控制,通过产业链的延伸实现低压电器供应商向系统解决方案提供商的转型,目前公司在手现金42亿元,未来仍然存在进一步整合的可能。
盈利预测和投资建议我们维持公司2012-2014年的盈利预测分别为0.99元、1.16元和1.39元,目前股价对应2012-2014年的PE分别为15倍、13倍和11倍,维持“增持”评级风险固定资产投资增速下滑导致低压电器需求不足;(国金证券)
