华体会备用网在线讯:3月23日-25日申银万国证券研究所在河南郑州召开申银万国2011年春季宏观策略暨制造升级系列之三智能电网专题研讨会，发布了关于宏观经济、春季投资策略，智能电网专题等方面的最新观点。活动吸引250多位国内外投资者参与。
第一部分 2011年春季宏观策略研讨会主要观点
申万研究对于中国经济的整体判断可概括为通胀可控，增长可期。
1、通胀可控：全年CPI将维持前高后低的格局。申万研究的信心从宏观方面来自于货币条件趋于正常化。实证研究表明，M1-M2增速剪刀差领先CPI6个月左右，M1-M2增速剪刀差的回落意味着流动性导致的通胀压力已经得到控制。从微观方面来自旱情的缓解以及总体上充足的粮食供给。国家气象局最新旱情监测公报显示粮食主产区已经不存在旱情威胁，夏粮丰收在望，这降低了粮食冲击形成新的通胀压力的可能。居住支出权重提高，使得居住价格对CPI的影响增加。但根据历史经验，居住价格变化滞后于房价的变化，随着房价回落，居住价格涨幅也将得到控制。申万研究预计全年CPI上涨4.5%，上半年上涨5%，下半年上涨4%。
2、增长可期：休整之后再发力。伴随着通胀风险的降低，市场的关注点将从通胀转向经济增长。从短期来看，由于货币紧缩、史上最严厉的地产调控及4万亿结束，新开工项目减少以及居高不下的成本压力使得经济短期内可能存在一些阶段性的波折，但申万研究认为中国经济目前处于新一轮上升周期的起点，总体趋势向上，即使调整，其调整的幅度和时间都明显小于2008年。首先，世界经济总体不错；美国经济显著复苏，2月份美国PMI创2004年5月以来新高，中国出口有望保持20%左右的增长；其次，通胀风险过去之后政策会进入稳定期；控制通胀并不是不要增长，温家宝总理在两会上明确表示宏观政策要防滞胀。根据申万研究的对通胀的判断，紧缩压力最大的是上半年，2季度末3季度通胀稳定之后，紧缩压力将降低。资金面压力将缓解；再次，十二五项目陆续开工。在两会之后，各省和各部委的十二五规划项目将渐次开工建设，新开工项目计划投资额回升；此外，保障性住房投资大幅度增长。2011年国家将开工建设1000万套保障性住房，这将在很大程度上抵消掉商品房投资下降对投资的不利影响。最后，消费性投资将成为中国经济增长的新动力。居民消费升级的需要决定了消费性投资的重点，申万研究预计基础设施、保障性住房、居住、医疗保健、交通通信、文教娱乐等设施及服务都将成为消费性投资的重点领域，这些都将能够对冲中国经济下行的风险，因此，申万研究认为中国经济仍然处于新一轮上升周期的起点，申万研究预计今年GDP增长9.6%，增速分布为前高后底。
申万研究从去年年底的相对谨慎转向二季度的相对积极乐观，预计二季度上证综指核心波动区间为2700-3200。从盈利来看，短期内申万研究认为在成本上升，紧缩政策的滞后影响下，盈利预测可能小幅下调，但下调空间有限，申万研究预计11年上市公司利润增长19.3%，仍处于平稳高速增长，而短期内盈利预期向下将会使得市场对经济预期悲观化，这有助于抑制通胀预期；从资金面来看，央票回笼资金的能力正在逐渐恢复，密集提升准备金的预期可能缓解，政策最紧的时候已经过去；从地产调控来看，申万研究预计二季度商品房销售面积回落、新增供给放量，将对房价构成压力，由此可能提升对房地产调控政策企稳的预期；从估值来看，目前市场11年的动态PE13倍左右，估值已经处于历史底部。因此申万研究结合11年的业绩增长以及估值给出二季度上证指数的核心波动区间为2700-3200，与去年11月中旬以来相对谨慎的观点相比，更加积极一些。
