湘电股份：电机水泵盈利增强 风能股权注入在即
中报要点
2010 年上半年实现营业收入32.35 亿元，同比增长51%，实现净利润9,536 万元，同比增长74%。
上半年，公司的传统业务交流电机、水泵及直流电机等业务的毛利率都有明显提升，主要原因是公司的产品结构和市场发生了变化，高端产品及火电之外业务拓展明显。
上半年，公司风电设备业务毛利率下降明显，主要是产品价格下降所致，我们预测全年的毛利率会和上半年基本持平，2011 年毛利率不会再下降。风机今年销量预计在500 台左右。公司在近期的配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司49%的股权以定向增发的方式在2010 年底之前注入上市公司。我们预计此项资产增发股份在4,000-6,000 万股左右。
2010 年上半年公司的三项期间费用率同比下降明显，同比下降了2.63 个百分点。我们认为公司的收入增长较快，三项期间费用率会进一步下降。
估值
按照配股后 3.05 亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元，考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000 万股， 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间，我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元，投资评级维持买入。
大洋电机：新能源汽车电机将是未来最大看点
中报要点
上半年公司实现营业收入10.76 亿元，同比上升了44.7%，实现营业利润1.28 亿元，同比下降了15.5%，实现净利润1.12 亿元，同比下降了14.7%。实现每股收益0.26 元，略低于市场预期。
收入快速增长，内销占比提升。公司今年起主动加大了国内市场的开发力度，今年上半年，公司内销收入同比增长了74.75%，远高于外销收入同比增长28.81%的增幅。分产品来看，除Y7S 同比下降9%外，其余产品收入均实现较大幅度增长。
毛利率同比大幅下降7.8 个百分点。上半年，受产品结构性变化及原材料成本上升的双重影响，公司的综合毛利率由26.6%下降至18.8%。传统的高毛利率产品Y7S 的毛利率由44.8%下降至29.9%。我们预计下半年毛利率进一步下滑的可能性较小。
新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机(BSG)及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。
评级面临的主要风险
原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。
估值
我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元，我们给予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00 元，维持买入评级。
