产能消化存疑
海四达招股书显示，募投项目主要是对锂离子电池进行技术改造，项目建设期为2年10个月，将新增锂离子电池产能3700万Ah以及与其中50%产能相匹配的电源管理系统。
具体生产计划是，电动工具用锂离子电池2590万Ah/年，占比70%；电动汽车、新能源储能及其它领域用锂离子电池740万Ah/年，占比20%；军用锂离子电池370万Ah/年，占比10%；同以上50%电池与电池组相匹配的管理系统(BMS)，计280万套/年。
从上可以看出，其募投项目主要还是打算生产电动工具用的锂电池。
但招股书显示，海四达2009年至2011年锂电池的产销率分别为84.51%、100%和95.49%，并没有出现供不应求的局面。
从目前900万Ah产能扩张到3700万Ah产能，海四达如何消化超出4倍的扩张产能呢？
招股书显示，海四达消化新增产能的招数是稳定现有客户、多参加五金工具展、增加二至三家整车厂商、加大与国网电科院的合作、扩大军用锂离子电池销量以及在其他领域寻找新客户。
截至2012年1月20日，海四达先后与上海普泰、无锡新菊、KamTong等多家企业签订了全年供货的锂离子电池意向性采购合同，金额合计9970.50万元。
“意向性采购合同和订单是两回事，人家到时候也可以不采购的。”上述研究员表示，即使是9970.5万元全部实现销售，相对于2011年的8823.51万元仅同比增长13%，“这个增速低于2011年的同比增速，如按这个增速增长，3700万Ah新增产能如何消化完？”
记者注意到，海四达2009年至2011年的锂电池销售增速分别为25.2%、18.43%和14.83%。这种增速显示无法支撑未来将要扩张逾4倍的新增产能，而参加五金工具展、寻找新客户等销售策略都存在一定的不确定性，无法判断这些销售策略与其新增产能之间的匹配关系。
而招股书显示，在过去三年，海四达的锂电池主要销售给上海普泰电动工具有限公司(下称上海普泰)。因此，海四达在过去三年向上海普泰销售产品的均价略低于公司产品平均售价，在2010年锂电池的销售差异率一度达到8.68%。
“如果海四达未来继续依靠上海普泰销售新增产能，那么毛利率想提高的可能性很小。”上述研究员告诉记者，这些年我国电动工具用锂离子电池市场近年进入快速发展期，比亚迪、凯恩股份等国内主要二次电池企业正布局进入该领域。“在现有市场几乎饱和的状况下，海四达将来依靠什么和对手竞争，难道仅是拼价格？”
即使按照每年25%的销售增速，海四达三年后的产能最多也不过1600万Ah，其消化3700万Ah新增产能的盈利前景仍需观望。
